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煤炭石油房地产投资新开工双降时代的到来

2019-08-14 16:34:28来源:励志吧0次阅读

煤炭石油:房地产投资新开工双降时代的到来 2012-07-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资建议“双降”时代的行业策略:在投资策略上我们认为行业整体性机会主要来自估值波动,大机会取决于资源税等政策性“最后一刀”的力度和困扰集团整体上市的信达问题的解决。页岩气的开发并不足以形成改变趋势的气候,而双降时代到来才更可怕——房地产投资进入下降通道、新开工面积进入负增长时代,上涨根基的质变使得煤炭价格将在较长时期内保持滞涨和盘整走势(类似于200 年、2005年),直至出现以下之一:①一级市场矿权投资趋于理性②煤炭固定资产显著回落③煤矿盈亏出现差异化,优质资源才能享受溢价。铁路瓶颈将带来局部煤价繁荣,与各大集团产能收缩主动性不足形成正反两面。政府默认煤价下跌以收缩产能与各集团的投资冲动将在博弈中带来煤价波动。

下半年推荐组合:预计上半年行业平均净利润增速将从一季度11.86%下跌破10%,全年可能降为8%。在此基础上当前对应板块估值为2012年动态PE11. 8x、PB2.4x,距年初估值低点高5-10%。由于下半年基本面不支持估值反转向上,我们依然建议反弹中优选白马标的:兰花科创、阳泉煤业、潞安环能、盘江股份、山煤国际、国投新集、中国神华。关注煤气化个股资产注入进程。

行业回顾与下半年基本面前瞻2012年下半年行业基本面前瞻:以风向标秦皇岛港口煤价为例,每年7、8月份受天气及出水影响多下跌,所以Q 多为清淡期,煤价一般都以下跌或平盘报收。大秦线检修有望成为四季度煤价走势的转折点。跟踪指标主要为发电量水平、下游电厂库存和港口库存。按照6月上旬负增长的发电量水平,以及140-150万吨/日的较低的粗钢日产量,预计下游和港口库存将经历缓慢的去库存过程,整个三季度煤炭价格都将维持阴跌状态。

2012年1-6月行业基本面回顾:2012年1-6月份煤炭下游需求低迷、煤炭产区宁降价不限产导致库存压港严重。秦皇岛港口库存6月份上涨至1000万吨以上的历史最高水平,场存出现自燃现象。1-5月份全国煤炭产量累计实现14.85亿吨,同比增长7%,远低于去年同期1 %的增速,但内蒙古、山西产量释放依然迅速,分别实现4.29亿吨和 .77亿吨,同比增幅为16.6%和14. %。但同时,下游钢铁库存高企、电厂煤炭库存维持27- 天历史高水平和低迷的发电量使得煤炭价格反弹有限、阴跌不止。4-5月份,山西焦煤集团部分煤种降价 0-40元/吨;徐州矿业集团最高降价90元/吨;兖煤混煤降价80元/吨。6月份开始,降价幅度有增大的趋势:淮南、淮北、山西焦煤集团全面下调70-110元/吨不等。神华集团下水煤现货价格下调40元至670元/吨(略低于7月初港口5500大卡680元水平)。

2012年1-6月份国际煤价经历“大幅下跌——跌幅收窄——小幅回升”的过程:1、印度和中国需求低迷导致现货价格走势一路下跌,7月初企稳。

澳洲基准炼焦煤FOB价格稳定在226美元,动力煤价格从85美元回升至89.22美元/吨。2、本年度日澳动力煤长协谈判价格确定在115美元/吨,同比下跌10%;炼焦煤方面Q1财年印度澳洲炼焦煤协议价(FOB)由上一季度的280-285美元/公吨下降至225-2 5美元/公吨,环比降幅超20%,这一价格在Q2季度继续下滑至206-210美元/吨,降幅收窄至6.67%;在Q 季度则回升至225美元/吨,重新回到一季度水平。

煤炭行业十二五规划发布:计划十二五期间产量控制在 9亿吨,产能控制在41亿吨。铁路运能将达从目前14-15亿吨提升至 0- 5亿吨,占产量比重从不足50%上升至77-90%。

风险提示:煤价大幅下跌的风险;资源税推出时点和税率超预期

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